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 2020-10-11 15:40:07 
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中国网&·财经8月28日讯(记者林朋)8月4日提交科创板上市申请的厦钨新能(A9)为厦门钨业(49)的控股子公司。

厦钨新能的主营业务为锂离子电池正极材?,#料的研发、生产和销售,主要产品为钴酸锂、NCM三元材料等。其中钴酸锂产品市场占有率=|排在国内首位,下游客户主要为ATL、比亚迪&等。但是,&~,中国网&·记者通=❥{过行业比较发现,公司的资产负债率相比行业公司~。❥高出较多,存货等多个指标也异于行业,作为产业链上游的龙头公司,公司的财务数据|·』)?疑点重重。

高杠杆蕴含经&❤&~营风险

中国网&·记者通=❥{过梳理行业数据发现,公司的资产负债率远高于行业公司~。❥,其中带息债务占总债务水平较为显著,年中报显示有息负责达22亿元,占总债务比例为60.12%,年这一』【数据为}❥53.72%,报告期内逐年升高,财务费用达到=#(了1.13亿。招股书中公司对于资产负债率较高的解释主要是公司生产规模不断扩大,生产经营所需流动资产以及固定资产投入资金)需求量较大所致,但从经营数{)据来看,年收入较年还下降了0.69%,而同期的有,。息负债水❤|平则上升了22.61%,公司加杠{『&【杆经营的效果并没有体现出~来,而相应的偿债风险则加·&大了。

表一:行业公司~。❥资产负债水❤|平对比

数据来源:iFinD,中国网&·【财经整】理

存货水』』|(平异常数据对应矛盾

而从存货水』』|(平来看,公司存货占总资产比例超过所有行业对比公司)❤,存货周转率❤·&也低于=行业公司~。❥,公司在招股书中的解释为):“由于公司从原,=材料到&#❥』产成品的业务链}『·条较同行业可比公司)❤的业务链}『·条偏长所致库存。❤|『上涨&较快,为拓展上游供应渠道、保证原材料?,·)(供应的稳定,公司向上游供应链延伸·』#=并直{#{{接采购❥?部分钴中间品,再委托钴盐供应商将该部分钴中间品进一步加工为氯化钴、四氧化三钴后才能用于生产,从而拉长了公司从原,=材料到&#❥』产成品的业务链}『·条,降低了公司的存货周转率❤·&”。就存货问题,中国网&·记者采访了某{『❥新能源❥行业分析师,『(对方表示:“如果公,】司对上游渠道进行了延伸,从逻辑上来说在产业链中的话语权更强,应该有更好的存货管理❤】水平”。

而从招股书库存商品、发出商品情况来看,中国网&·记者通=❥{过公司)&产品的产、销量和{】)】单位成本计算出#=』的库存商品金额(见表三)要比公司)❤公告金额多出万元,公告的产、销量、单位成本与库存商品、发出商品的数据对应不上。

表二:行。】『业公司~。❥存货水』』|(平对比

数据来源:iFinD,中国网&·【财经整】理

表三:产品产销量}与库存商品数据矛盾

数据来源:iFinD,中国网&·【财经整】理

采购金额,】与现金支出存在较大』】差异

公司的营业成本主要为原材?料,对比原材料?,·)(的采##?购金额,】与现金支出,中国网&·记者发现通={』【)过采购金额,】与存货、增值税、应付账款、预付账款的改变量等计算={?出#=』的采购现金支出与现金流量表中的❤=~)(购{~『买商品❤』,、接受劳务支付❥#的现金相差较大(见表四),即公告的采购金额,】远大于现金支出,如果按计算的❤结果,报告期内公司的经营性现金流净额应该为负。

表四:采购金额,】及现金对比

数据来源:iFinD,中国网&·【财经整】理

毛利率偏低且持续下降

从毛利率来看,公司毛利率与行业公司~。❥相比为最低,且持续下降,其中年收入占比达63.59%的钴酸锂正极材?,#料毛利率大幅降低,招股书内容显示酸锂毛❥#利率降低主要系采购和消化高价库存原材料?,·)(所致,受上游}❥|=价格影响较大。但是,&~行业公司~。❥杉杉能源同类锂电子正极材?,#料的毛利率却高出公司近10个百分点,不知【##,』处于同一行业影响下的产品毛利率差异为何如此之大【??

表五:行业公司~。❥销售毛❥··❤❤利率对』?比

数据来源:iFinD,中国网&·【财经整】理

表六:行业公司~。❥分产品毛利率对』?比

数据来源:公司招股说明书

厦钨新能作#~❥为新能源❥电池行业上游龙头企业,多处指标异于行业,中国网&·财经记』=者就上述高杠杆经营、存货等财务疑点问题致函【采访公】司,截至发稿未收到回复。中国网&·财经将持续&){关注。