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 2020-10-10 19:00:10 
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近日,摩比发?=。展(7.HK)公布了半年报『)❤。摩比发?=。展是基站供应链上的龙头企业,核心产品包括天线系统、基站射#频子系统、覆盖延伸方案。根据】』❥)招商证券,以全·【?&球基站天线出货量市场份额计,摩比发?=。展稳居全球第四(排名前五的公司|』』?。为华为、京信通】❤信、康普、摩比发?=。展、ACE)。因此,摩比发?=。展的半年|报对于判断5G产业链动态具有借鉴意义』}❤。

摩比发?=。展的半年|报中有什么【???】要点?我们一起来解读{))(一?#?❤下。

基站建{❥『,设热点切换,5G收入大幅增,长(=

受基站建{❥『,设热点切换影响,供❤,?应链业绩普遍出现下滑。年上半)❤❥】,年,摩比发?=。展实现|}❥营业收入4.57亿元人民币|)【(~,相较于上年同期的5.84亿元下滑#,『((}与行业趋势『『❤一致;得益于净利率的提升,净利润逆势增长,从1H万元上升至万元。作为基站供应链龙头,摩比发?=。展的可比』}公司包括,{~❥京信通】❤信、大富科技、通宇通讯、世嘉科技、盛路通信、武汉凡谷、灿勤科❤『=技。除去未披露半年报『)❤的,以上公司几乎都出现了业绩下滑。

4G建设已到【后期,】基站建{❥『,设热点已经切换至5G。就【以摩比】发?=。展为例。摩比发?=。展天线系统业务中,WCDMA/FDD-LTE天线及低频重)❥❤耕/物联网天【{~】线分别较去年同期下降约38.9%和约83.0%,同样受4G业务下滑,『((}基站射#频子系统收入【【&=同比下【}『降44.5%。从侧面验证运营商?❥。将重~=』点从转换到5G上。

更明显的,。·~是摩比发?=。展的5G业务进度在加速,5G建设能见度较高。公司并未在直接』|披露&,})5G相关数据,但}?)}】&是客户结构】『的明显分化可以侧面证明。#4G时期天线企业的下游客户以运营商?❥。采购为主。5G时代由于天线变成有源结构,因此??【#设备商成为摩比发?=。展的直接供应商也就是说,某种程度)』(上,『~~中国运{(营&。|)商的收入代表了来自5G以外的收入,而中国设备商的收入代表了5G的收入。

1H,来自中国运{(营&。|)商的收入大幅下降69.5%,来自中国设备商的收入大幅增,长(=42.7%。另外,~1H,公司&·(||的5G天线收入较年同期大幅增,长(=约94倍至约人??。~民币|)【(~1.043亿元。这说明摩比发?=。展的5G业绩已经)。&开始兑现❥{,并且|?增长之迅猛,大幅超过了市场预期,只是被4G业务的下{(。?滑对冲了,『#】=因此??【#整体营收出现下滑。

这是年报中的第一个?』{要点。

5G下的天线机会和射频机会{❤

第二个要点:根据半年报『)❤,摩比发?=。展的天)』线已实现·)#覆盖全部运营#=·商主流频})段的5G天线全面量产商用,并已开启融合5G及之前全部网络制式的有源无源一体化天线产品项目研发。射频系?~❤,统方面,(❥)』摩比发?=。展已获得了全球各主要系【【,』统设备商(如中兴通讯及诺基亚等)的包括5G射频子系统、陶瓷介质滤波器在内的多❤】』=个开发项目和市场】(❤=订单,并已逐步形】|『·成规模化生产,由于项目周)?期的影响,预计将在下半年之后带来增长}~{(。=#|

新基建=)(|如=~·火如荼❤,年5G建设加速。近日==&,三大运营商?❥。中报均已披露完毕。三大运营商?❥。上{~==}半年合计投入资❥·本开支亿元,其中用}}于5G网络建设的资本开{{,支合计达到。❤~近880亿元。随着5G基站建{❥『,设不断&(』超预期,运营商?❥。纷纷上调年度5G基站建{❥『,设目】【{标:中国移动将本年度5G新建基站目标由25万站调】】】升至30万站;联通已建成开通5G基站26万个,今❥【年底❤#?=要达到37万个。

基站作『为5G产业链的上游率先放量。与4G基站相比,5G基站的建【?}(设量更大。由于~❥(5G工作频段更高,主要采用毫(❤}米波段及【『Sub-6GHz频段,高频和短波特性使单个5G宏基站&』『❤#信号=』的覆盖半径相比4G宏基站&』『❤#减小;另外,~5G的三大)}应』?❤用场景包括』}~eMBB(移动宽带)、mMTC(低时延、高可靠)和uRLLC(海量机器类通信】』),对上游基站端建设提出更大建设密度=的要。{求。根据】』❥)运营商?❥。估计,5G宏基站&』『❤#数量大约是4G宏基站&』『❤#数量的{(1.2-1.5倍。所以相较于4G时代百】?#?万级别的基站|『}=,,5G基站规【模将突】破千万级别。

另外,~单基站天线、射频模块的用量及,单基站价值更多。5G基站中大规模天线阵列技术(MassiveMIMO)的应用❤,意味着基站端天【线数量】、通道会大幅增,加『|】【(如从4T4R到64T64R)。一般而言,一个通道对应一个射频模块,因此??【#5G基站中,射频系?~❤,统随着天线通道数量大幅上升。?=|『另一方,。面,射频模块向小型化、轻型化、新材料的方=)向【发展。】陶瓷介质滤波器能克服传统金『属滤波器的#=缺点,具有&}=(高稳定·~』性、高Q值、高介电常【数的特】点,是未来主&流解决方。案。目前基站方案正。)在逐渐切换到陶瓷介质滤波器,射频模块价值量有望大幅=提升,量价双重因素叠加带来基站端需|❥求持,续走高。

5G技术中,滤{波器和天~线一体化,】)=·对集成化的要求进一步提高。摩~】比发?=。展是国内稀缺的同❤时具备5G基站天线和滤#❤❤波器生产能力龙头企业。公司具有较强的基站|『}=,天线研发和制造能力#』&】,两个板块能相互协同,在高度集成的技术&】上行业{?【。领先,有望首先受益5G新基建=)(|。

垂直应用领|域市场爆发在即

摩比发?=。展的半年|报中,第三个值得关注的要|点,是来自覆盖延伸方案的收入,同比大幅增,长(=75.6%至0.66亿元。这块业务由于占比不高,&·=,。(一直被市场忽视。但5G时代中这块业务大概(❤#率会以迅猛】『|#速度增长。=#|

5G并非4G的简单的升级,将带来一个全新的时代。回顾过去,1G引领了移动,&#通~#话,2G带来了移动,&#上网;3G突破【了图像】传输,4G实现3G的进一步升级,可&&以说是类似的。而5G带来三大应』?❤用场景:eMBB(增强移动宽带)、URLLC(低时延高可靠)以及mMTC(海量大连接,构成了万物#}互联的基【础。因】此5G将带来丰富的应用❤场景,同时赋能垂直行业衍生出新的#【商业形态,国内运营商?❥。的商业模式和产品需求?=』{更加多元化,因此??【#多产品的生态组合将有广阔的应用❤空间。

摩比发?=。展提前布局垂直应用领|域。针对室内环境的无线网络覆盖,摩比发?=。展推出了大功率皮基站、分布式皮基#站、一体化企业级皮基站等皮=~【基站产』|)((品矩阵。另外,~公司&·(||推出云WIFI、智慧灯杆在内的宽带化、定制化产品,旨为智能工厂、智慧校园、专网、智能交通、智能城市等多~#)#}种应用场景提供解决方。案。摩比发?=。展的皮基站产』|)((品在今年4月中标中国(=|。{电信相关项目。此外{『,公司&·(||推出移动数字微室分系』』}统产品,中标=❥了中国铁塔5G室分天线{项目,中标=❥金额位】{(居❥❤第二,实力初现?}【。

其中,室分系』』}统/小基站的收入是最重要的组成部分。现代通信系统中,无线系统的接入网由基站构成,除了体积较大【❥❤)的室外宏基站&』『❤#(也是上一部分我们主要讨论的基站|『}=,),还有大量的微基站、皮基站等小基站。由于~❥(宏基站&』『❤#难以覆盖每一##『?个角落,(尤其是室内领域。小基站可灵活布置加上成本低,#。(&因此小基站作『为对宏基站&』『❤#的补充。

5G以前,(。小基站一般会落后于宏基站&』『❤#的建【?}(设,而目前正是4G建设的后时代。另一方,。面,5G技术是前所未有的|,❤高频,因此??【#覆盖范&『。?&围小、绕墙能力差,在室内传播的效率较4G低很多。90%的5G的应用❤场景却❥|发生在室内,因此??【#小基站的建【?}(设时点,可能与5G宏基站&』『❤#建设节奏保持』相对同步。在4G后时代+5G高峰即将来临,小基?站/室分系』』}统的需求将会集中爆发。在这种情况❤。下,摩比发?=。展的垂直应用领|域业务有。❥望保)··持高速增长。=#|

此外,5G大大加快~·物联网的进程,5G下80%的应用❤场景都是=『【TOB场景。)『&以工业互&【❤联网应用~)·场景为例】,根据中商产业研究(❥』院的报告数据,年中国工业互&【❤联网市场规&}~模亿元,同比增长13.95%,预计到年市场规&}~模将达到亿元。另外,~物联网技术广泛应用于智慧能源、智慧水务、智慧交通、智慧环保{❥、智慧安防、智慧照明、智慧井盖等场景。)『&其中,IDC预计中国智慧城市支出在-年的预测期间内实现约15%的复合年增长率,并可能在超过450亿美元。5G之下,各个垂直应用领|域潜力无限。而』】摩。。}比发?=。展在ToB产品的研发及渠道上具有先发优势,~·,有望随着5G进程的?『。进一步推进❥,,相关收入进一步放量。

结语

随着国际环境&~的复】{&杂化,5G产业链上的某些厂商可能会受此影响。而】❤(摩比发?=。展在国·】际市场的确定性❤|?|较强,是国内少有|的能同时为全球·及国内#~❥电信运营商?❥。与~~=电❥。)信设备商提~❥❥供射频解决{【❤方。案的技术&】供应商。叠加5G领先地位带来的确定性❤|?|和小基站爆发的利好,摩比发?=。展值得关注。